原标题：方正教育中公教育(002607)20Q3业绩预告点评：Q3业绩如期释放 关注新一年招录考试启动 来源：方正证券股份有限公司

事件：

公司公告前三季度业绩预告，预计20Q3 归母净利润区间为15.2 至16 亿元，yoy+226.3%至+243.5%，20Q1-Q3 归母净利润区间为12.9 至13.7 亿元，YOY+34.2%至+42.6%。

点评：

1、上半年考试延期积压，收入在下半年得到持续释放，21 年考研、国考陆续启动：（1）公务员省考：大部分省份笔试延至7/8 月，收入在20Q3集中确认；笔试成绩于8 月/9 月陆续公布，面试则集中在9 月/10 月举行，预计大部分省考面试部分收入在Q3/Q4 确认。（2）公务员国考：20 年国考面试延迟至6 月中下旬后举行，结果公示延迟至Q3。21 年国考预计10月中旬公告，11 月/12 月笔试，明年初公布笔试成绩，与往年时间接近。

（3）教师/事业单位：上半年教师资格考试笔试推迟至Q4 一并组织，面试延迟至明年初。部分事业单位/教师招录考试也存在延迟至Q3/Q4 或者明年的情况。（4）考研：21 年考研近期正常启动，10 月报名，12 月末初试。（5）基于中长期扩招趋势以及疫情可防可控的判断，公司上半年逆势扩充渠道点位、储备师资人才，为下半年业绩集中爆发做足准备。

2 、中长期公共部门扩招以及高等学历教育扩考趋势明确，带动公司招录等多板块业绩进入快速增长区间：（1）高校扩招：近年高校毕业生人数稳步增长，同时扩招政策频出，高职扩招（19-21 年扩招300 万）、专升本扩招（20 年扩招32.2 万）、考研扩招（20 年扩招18.9 万）等政策，将大规模放大未来几年毕业生人数，稳就业政策向高校毕业生转移。（2）公共服务职位扩招：20 年国考招录人数同比增长66%，省考同比增长30%，公务员扩招趋势得到确认。基于稳就业与内循环方针，以及城市化造成的公共部门基层服务缺口，我们认为事业单位、教师、医生、警察等公共服务门类扩招空间更大，扩招趋势更为稳健。（3）公司19 年考研与IT 培训收入均获翻倍以上增长，并于19 年起针对新业务密集资源投入（“起飞运动”

等），随着储备人才成熟，相关门类业绩得到提振，学历提升（3-5 年后）以及职业能力培训板块（5-10 年后）有望成为公司中长期重要增长力量。

3、 盈利预测与评级：预计公司20-22 年净利润为25.3/32.7/41.2 亿元，EPS 为0.41/0.53/0.67 元，对应PE 为79.7/61.6/48.8X。管理是公司核心能力，看好公司做大学历提升与职业能力培训新品类的能力；疫情后各类考试培训需求放大，公司是公考、事业单位考试培训龙头，考研、教师招录、事业单位招录培训快速增长，维持“推荐”评级。

风险提示：疫情、政策、运营管理、竞争、人才流失、课程内容同质化、商誉减值、盈利能力下降、行业估值中枢下移等风险。