原标题：东软教育(09616.HK)：立足产业深耕IT高教，资源输出践行产教结合，给予“买入”评级，目标价10港元 来源：格隆汇

机构：天风证券

目标价：10港元

东软教育：以IT教育为特色的高等教育集团深耕高教20余年，致力打造数字化人才教育体系

东软教育科技有限公司于2000年成立，是一家以创新的全日制学历高教业务为基础，以学习者的价值创造为核心的IT教育服务提供者。公司将线上线下融合，大力拓展继续教育、教育资源与数字工场两大业务，建立三大业务板块彼此支撑、耦合互动的数字化人才教育服务生态体系，致力于成为IT与健康医疗科技教育服务的领先提供者（ESP）。

高等教育+继续教育＋教育资源三位一体

全日制学历高教服务包括(i)本科，(ii)专科，及(iii)专科起点升本科课程。公司通过三所大学提供全日制学历高教服务：大连东软信息学院、成都东软学院和广东东软学院。

16/17至19/20学年全日制学历高教课程在校生分别为34,014人、34,606人、34,144人及36,066人；16/17至19/20全日制学历高教课程总录取名额分别为10,094人、10,213人、10,390人及12,619人。

继续教育服务包括：(i)高等学历继续教育课程（成人高教课程）；(ii)高等非学历继教课程（自学考试）及(iii)短期培训项目（为机构及个体客户提供各类IT主题短期培训服务）。2020年3月公司收购天津睿ス扇?/font>用以扩展短期培训服务的个体客户。

截至19/20学年，东软教育旗下高校继续教育在读人数为4002人，其中大连东软信息学院1682人（18/19学年为1325人）；报读自学考试准备课程的学生人数为540人，其中大连学校445（18/19为479人）。教育资源与数字工场目前包括三大模块：(i)专业共建与产业学院；(ii)智慧教育平台与教学内容；及(iii)实验实训室解决方案。公司可基于客户不同需求利用三大模块的不同组合为客户提供定制及完全集成的专业设计解决方案或学院共建解决方案。

20Q1调后净利0.14亿元同比增68.23%，业务结构趋于优化

2017-19年东软教育营收分别为7.31亿、8.53亿、9.58亿元，其中全日制教育收入分别为6.31亿、6.73亿、7.33亿元（占比76.55%，-2.34pct）；2019年继续教育收入同比增长30.34%至0.76亿元（占比7.98%，+1.10pct）;2019年教育资源与数字工场收入同比增长22.07%至1.48亿元（占比15.48%，+1.24pct）。2017-19年调后净利分别为1.43亿、1.73亿、1.96亿元，2019年同比增长13.12%。

多重优势巩固IT高教领先地位，多维驱动加速价值成长

高教学历：预计在校生有望达4.5万，平均学费2.6万左右

考虑到①东软教育19/20学额增长；②2020年以来我国高职大扩招以及专升本扩容③公司未来将加快新建校舍等投入，我们预计公司旗下高校学额仍将增长，于2022年前后有望达到4.5万左右在校生。此外，公司20/21学年逐步提升旗下学校学费。其中大连学校本科学费从2-2.8万/人提升至2.4-2.8万/人；专科学费从2.4万/人提升至2.8万/人；专升本学费从2万/人提升至2.4万/人。